Facundo Piai
El Banco Central de la República Argentina (BCRA) dio a conocer su informe sobre mercado de cambios del mes de julio, donde la compra neta de billetes arrojó un déficit de u$s3.143 millones. Hasta el momento, la más alta en lo que va del año.
Es una compra de divisas estadounidenses que supera al promedio mensual del 2025, un año en donde la adquisición de dólares por parte de ahorristas llegó a niveles récord, al superar los 32 mil millones en el acumulado.
En lo que va de este año, en siete meses, se drenaron por esa vía 16.000 millones de dólares. De acuerdo al ritmo de compra del año, la tendencia indica que se espera que la fuga acumulada al finalizar 2026 gire en torno a 28.000 millones de dólares. Un número abultado en un año en donde las exportaciones terminarán en récord, a la par que las importaciones se mantienen bajas tras el boom importador del año pasado (que generó un sobre stock) y por la recesión de la actividad que desinfla la demanda de insumos.
En efecto, esto da como resultado un abultado superávit comercial lo cual significa disponibilidad de divisas. A mayor superávit comercial, mayor inyección de divisas en la economía. La lógica indica que, a mayor disponibilidad de billetes norteamericanos, menos riesgo de que haya sobresaltos en el tipo de cambio.
No obstante, la cantidad de dólares demandados por los ahorristas pone en jaque al excedente de la balanza comercial. Mientras por un lado ingresan los verdes por las ventas de Vaca Muerta y las materias primas agropecuarias, por el otro extremo esos billetes se van por la vía del atesoramiento y el turismo en el exterior. Tal es así que desde el levantamiento del cepo cambiario hasta hoy -período que comienza en abril del 2025 y se extiende hasta julio del 2026- por estas dos vías improductivas se fueron más de u$s60.000 millones.
La apetencia de dólares por parte de la gente es un factor que empieza a perturbar dado que el equipo económico esperaba a esta altura de su programa mayor confianza, por tanto, menor dolarización de carteras.
Un agente del mercado financiero consultado, de estrecho contacto con Wall Street, comentó a La Nueva Mañana que estos niveles de atesoramiento comienzan a hacer ruido en el mercado ya que estos niveles de fuga no son compatibles con un año “tranquilo, en el sentido de que no hay elecciones, y estás teniendo boom exportador”.
Nuestra fuente aclaró que, si bien en el mercado no consideran que vaya a haber un cimbronazo cambiario, siendo aún baja la probabilidad, hoy consideran que hay mayores probabilidades de ocurrencia que meses atrás.
Sí descuentan que en 2027, como todo año electoral, habrá una fuerte dolarización de carteras y existe el riesgo de que esa conducta se adelante a este año de ocurrir dos hechos: si el atesoramiento continúa elevado puede darse un comportamiento contagio de adelanto de dolarización de descontar un salto cambiario para el 2027.
El otro acontecimiento es el resultado electoral en Brasil y, sobre todo, en Estados Unidos.
De cualquier manera, el atesoramiento elevado opaca el superávit de la balanza comercial, por tanto, crece la dependencia de otras fuentes para hacerse de divisas frescas. Una de ellas es la vuelta al mercado voluntario de deuda, pero para poder hacerlo el riesgo país debiera bajar considerablemente de la zona de los 500 puntos, algo que no está ocurriendo. Otra puede ser la ampliación de los acuerdos swap con EEUU y China, al momento no hay indicios de que vaya a ocurrir.
En efecto, con viento a favor, el gobierno navega aguas peligrosas.
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