Nuevo esquema cambiario: el Gobierno debió intervenir para fijar el precio del dólar

El nuevo esquema de bandas debutó con subas del dólar mayorista que impactó también en el valor del billete que se compra por homebanking o en ventanilla. Sin embargo, el dato a destacar, según operadores del mercado consultados por este medio, fue la intervención del gobierno vendiendo divisas para evitar un incremento mayor. Con lo cual, el nuevo esquema debutó con el Gobierno desprendiéndose de dólares para fijar su precio por debajo del techo de la banda.

Por tanto, el nuevo esquema cambiario se inauguró, a priori, con subas de entre $15 y $20, según la cotización de los diferentes bancos, mientras que el movimiento del valor de la divisa que toman las empresas y bancos (dólar mayorista) no superó el techo de la banda. Pero la intervención del gobierno pone un signo de interrogante sobre la solvencia del esquema de bandas actual. 

¿Tiene sentido un esquema de bandas en donde constantemente el gobierno interviene el mercado para defender el valor del techo de la banda? Cuando esto ocurre persistentemente, da la sensación de que el techo más bien podría ser el piso en un esquema de bandas de flotación más consistente. 

Vencimientos de corto plazo: ¿con dinero propio o ajeno? 

Teniendo vencimientos de deuda en la próxima semana por más de u$s4.200 millones, el drenaje de divisas no es una buena señal. Habida cuenta de los compromisos de deuda que pesan en la agenda argentina y de la necesidad de recibir financiamiento para cumplir en tiempo y forma, el tipo de cambio más adecuado pareciera ser aquel que les permita acumular reservas. Condición determinante para la baja del riesgo país y poder acceder a los mercados a una tasa razonable.

Además de los vencimientos de enero, también habrá compromisos de deuda importantes a mitad de año. Si bien nadie en el mercado financiero maneja la hipótesis de que Argentina entrará en default, puesto que todos asumen que pagará, la pregunta clave está en el cómo lo hará. 

El Gobierno argentino cuenta con un as bajo la manga que es el apoyo político del FMI y del gobierno de Donald Trump. Ya vimos cómo intervino el Tesoro norteamericano en el mercado cambiario para evitar un salto del dólar previo a las elecciones para corroborar hasta dónde puede llegar ese espaldarazo. Sin embargo, afrontar los vencimientos de la semana próxima con dineros de las arcas gringas no sería una buena señal.

Menos dañino para la reputación del modelo económico que pagar con dinero ajeno sería hacerlo mediante un préstamo repo con bancos internacionales. En esto está trabajando el equipo económico desde hace varios meses. En un principio, cometieron la imprudencia de comentar la cifra que recibirían de bancos extranjeros mediante esta negociación con el apoyo de EE.UU., pero se sabe que terminarán consiguiendo una cifra bastante menor a los 20 mil millones que anunciaron. A falta de una baja del riesgo país que les permita fondearse a bajo costo en el mercado internacional, el mercado considera que por la vía del repo resolverán el vencimiento.

Frente al desafío de acumular reservas y evitar saltos cambiarios

Sin embargo, para mantener el tipo de cambio comprimido en los valores actuales, cumplir con los compromisos de deuda, mantener el boom importador y continuar levantando el “cepo”, es clave que la oferta de dólares aumente en la economía. Con el recuerdo fresco del blanqueo exitoso del año pasado que les permitió fondearse y disipar tormentas, el equipo económico nuevamente apuesta a los dólares “del colchón” con la Ley de Inocencia Fiscal.

Otra vía por la cual llegaron billetes verdes a la economía fue mediante obligaciones negociables emitidas por las empresas más solventes del país. En el 2025 hubo un récord de colocaciones y el Gobierno espera que la ola de esta primavera de financiamiento continúe. Si bien es probable que compañías energéticas continúen con este mecanismo, muchas de ellas deberán pagar intereses este año, con lo cual habrá erogaciones en ese sentido. Analistas financieros afirman que para que continúe el boom de la emisión de deuda corporativa en moneda extranjera, el riesgo país debería continuar a la baja.

Por último, además de la oferta, será clave para el tipo de cambio de este 2026 la demanda de divisas. En este sentido, en este año deberán pagarse más intereses de deuda que durante el año pasado, con lo cual si el tesoro sale al mercado para pagar intereses con dólares propios o el Banco Central recompone reservas (como dijo el equipo económico que hará), habrá una demanda más de dólares en el mercado cambiario que va a presionar el tipo de cambio para arriba.

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